mardi 13 novembre 2012

Le Japon a désespérément besoins d'une monnaie faible

Il est de plus en plus évident que le Japon a désespérément besoin d'une monnaie faible. L'économie est presque revenue en récession pour la troisième fois en quatre ans. En outre, la taille de l'économie est maintenant à son plus bas de 2 ans en termes nominaux. Les ménages sont perché au sommet d'une réserve de trésorerie record, peu enclins à investir dans des titres. La confiance des consommateurs et des entreprises est désormais aussi mauvaise qu'elle l'était après le tsunami de l'an dernier et le tremblement de terre. Les entreprises japonaises sont traumatisées par la chute des ventes intérieures et extérieures, et les difficultés aggravées par le conflit avec la Chine. Sharp, Panasonic et Sony ont tous annoncé des résultats terribles récemment qui ont nécessité d'importantes suppressions d'emplois et des réductions de production.

Ces derniers mois, le pays a été paralysé par son impasse budgétaire, l'opposition LDP a finalement accepté de signer un projet de loi de financement il y a seulement quelques jours. Le gouvernement impopulaire de Noda a fait l'objet d'énormes pressions pour envisager de nouvelles mesures de relance, pour reconsidérer l'expiration des subventions de voiture et une augmentation de la taxe de vente imminente. Pour compliquer cette tâche est le fait que le déficit budgétaire est déjà significatif, que l'économie encastrée pèse lourdement sur les recettes fiscales et que la dette publique devrait atteindre un extraordinaire 237 % du PIB d'ici la fin de cette année. Au milieu de cette incroyable incertitude, il y a une forte probabilité que de nouvelles élections seront appelées, peut-être dès le mois prochain.

La marge de manoeuvre en matière de politique pour répondre à cette dernière crise économique est très limitée. La BoJ a participé à plusieurs séries d'achats d'actifs, en vain, tandis que la politique budgétaire est une chasse d'eau cassée compte tenu de l'endettement publique insoutenable. L'économie a désespérément besoin, au moins comme une panacée à court terme, d'une monnaie plus faible. La difficulté est que le Japon reste le plus grand créancier net, et comme tel il y a une demande naturelle pour le yen.

Il est difficile d'aimer à la monnaie japonaise à l'heure actuelle, mais si l'aversion au risque augmente à court terme, le yen va probablement en bénéficier. Par exemple, au cours de la dernière semaine depuis que le président Obama a été réélu, la monnaie japonaise s'est appréciée contre un renforcement du dollar.